清远预应力钢绞线厂 中金：维持恒隆地产跑赢行业评级 目标价9.46港元

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　　中金发布研报称清远预应力钢绞线厂，维持恒隆地产（00101）盈利预测不变。维持跑赢行业评级与目标价9.46港元/股，对应15倍2025年核心P/E、5.5%股息收益率和7%上行空间。公司交易于14.5倍2025年核心P/E和5.8%股息收益率。恒隆地产12月9日公告，其与无锡市梁溪城市发展公司合作，以长期租约获取毗邻无锡恒隆广场的地标性商业项目经营权。

　　中金主要观点如下：

　　无锡项目外拓为“恒隆V.3”战略下的又一重要进展

天津市瑞通预应力钢绞线有限公司

　　恒隆于今年9月正式发布“恒隆V.3”战略，核心在于聚焦当下已布局的核心城市，以高资本效益为原则、精选现有项目再投资，并积极通过合作等方式扩大项目版图。该行认为在核心城市商业竞争格局相对清晰的背景下，以较轻的投入巩固自身市场地位为较优战略选择。截至目前公司公告昆明、上海、杭州及无锡四个项目的轻资产外拓或扩建，该行认为在拓展零售面积的基础上，其有望带来街区+盒子的多元空间体验、增加临街展示面及入场动线等多重利好；该行建议关注拓展项目逐步开出后对公司租金利润增长的额外贡献，但亦提示从签约到交付运营存一定时滞。

　　无锡恒隆广场经营向好清远预应力钢绞线厂，竞争优势有望巩固

天眼查显示，12月2日，烟台芝罘万达广场有限公司发生工商变更，新华保险旗下坤华（天津）股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称坤华股权投资）、坤元辰兴（厦门）投资管理咨询有限公司退出股东行列，新增上海万达锐驰企业管理有限公司为全资控股股东，同时多位高级管理人员信息发生变更。

漱玉平民（301017.SZ）12月3日在投资者互动平台表示，锚索阿里健康科技（中国）有限公司为持有公司6.67%股份的股东。在养老产品方面，公司作为医药零售连锁企业，主要通过与知名品牌合作，主要涵盖慢病管理、中药饮片、保健食品及健康器械等服务及品类。关于养老或医疗机器人，公司目前暂未开展相关业务。

　　该项目2013年开业，2019年开始转型重奢，2019-23年重奢品牌持续落位、2023-24年头部品牌拓展多层店型，其间零售额及租金增长表现突出（图表2-4）。此次恒隆与地方城投合作，拓展紧邻无锡恒隆广场的地标百货项目，该行认为有望巩固恒隆竞争优势：首先，项目所处的无锡中央商务区土地稀缺，整合存量物业有望巩固核心区市场地位；其次，扩展项目将使无锡恒隆广场零售面积扩大38%（或4.7万平米），公司预计将引入超80个新品牌，该行认为有望进一步巩固餐饮、时尚、生活体验等业态优势。

　　料公司内地商场经营表现延续Q3良好势头

　　尽管Q4同比基数有所抬升，该行预计10-11月公司内地商场零售额表现延续Q3势头（该行预计Q3零售额同比+10%）；近期重点项目上海恒隆广场亮点频出，包括Home-to-Luxury店庆活动成功举办、Chanel正式门店于1层重新开出等。

　　风险提示：外拓项目对利润贡献不及预期；零售额改善趋势不及预期。

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责任编辑：史丽君 清远预应力钢绞线厂